2021年年底中國的宏觀杠桿率為272.5%，這個數(shù)字相比于2020年年底下降了7.7%，說明咱們的國家的杠桿率有所下降。

不過，272.5%看上去依然不低，中國的總體杠桿率還有進一步下降的空間。

宏觀經濟杠桿率是一個國家總債務與當年GDP的比值，2021年中國的GDP經初步核算為114萬億元人民幣，由此可以倒退出2021年年底中國的總債務規(guī)模為310萬億元人民幣左右。

310萬億元人民幣的總債務，看到這個數(shù)字時是否有些意外？

我們經常說美國債臺高筑，濫發(fā)美債，全球借錢，截止目前未歸還的美債余額在29萬億美元左右，按照1：6.4的即時匯率換算大概為185萬億元人民幣左右，哪怕按照此前1:7的匯率換算也只有203萬億元人民幣。

這么來看中國的債務難道比美國還要高，并且要高得多嗎？咱們可是一直在吐槽美國負債累累的。

其實這種理解是存在問題的，因為計算口徑不同，兩者根本就不是一回事。

美國國債僅僅指的是美國聯(lián)邦政府所欠的債務，政府債務只是總債務的其中一部分，計算宏觀杠桿率時用的是總債務。

宏觀杠桿率=總債務/GDP=（政府債務 居民債務 非金融企業(yè)債務）/GDP。

換言之，中國2021年年底310萬億元人民幣的總債務中包括了政府債務以及居民債務和非金融企業(yè)債務。

政府債務指國債和地方債，居民債務指老百姓們的房貸、車貸、消費貸等各類貸款，非金融企業(yè)債務指各家企業(yè)的銀行借款、發(fā)行的債券等，三大類加一起為310萬億元人民幣。

因此，要比較中美兩國政府的負債規(guī)模得將政府債務從總債務里剝離出來看，由于2021年的具體數(shù)據還未公布，我以2020年的數(shù)據為例進行分析。

2020年我國政府部門杠桿率為67.1%。

政府部門杠桿率實際是從宏觀杠桿率里分裂出來的，將政府債務除以GDP就可以得到了。

2020年中國的GDP為105萬億元人民幣，故2020年年底中國政府負債的規(guī)模為70.4萬億元人民幣（105萬億*67.1%），這個數(shù)字遠低于美國國債余額。

另外，美國國債僅指聯(lián)邦政府的負債，美國各地的州政府同樣會發(fā)行債券借錢，地方債務并沒有納入29萬億美元的美債余額中。

各國政府部門杠桿率排名中日本位居首位，達到了驚人的226.6%，是美國的兩倍、中國的三倍以上。

發(fā)達國家普遍較高，歐元區(qū)的平均數(shù)為98.2%，中國政府的負債規(guī)模處于中游，絕對不算高負債政府。

回到中國的宏觀杠桿率上來，272.5%，數(shù)值不低，又是什么原因呢？

前文提過宏觀杠桿率的總債務由三個部分組成，除了政府債務外還有居民債務和非金融企業(yè)債務。

居民債務方面，近年來上升比較快，畢竟貸款買房、消費貸的數(shù)額與日俱增，大家也能感受到到處都是“負債人”，居民債務規(guī)模確實超過了不少發(fā)展中國家，但相比于發(fā)達國家還有差距。換言之，老百姓的負債其實不算多。

政府和居民債務處于中游水平，那么只剩下非金融企業(yè)的債務了，這一項還真的是位列全球前列。

2020年年底的非金融企業(yè)杠桿率為160.7%，比政府加居民的還要高。

發(fā)達國家中日本的非金融企業(yè)杠桿率為115.6%、美國為84.6%，全球主要發(fā)展中國家很少有超過70%的。

從絕對數(shù)上來看，2020年年底企業(yè)的負債規(guī)模達到了驚人的168萬億元人民幣，非金融企業(yè)債務多拉高了中國的宏觀杠桿率和總債務規(guī)模。

總結一下，中國政府的債務規(guī)模不高，遠低于美國等發(fā)達國家，但中國企業(yè)的債務規(guī)模很大，不僅高于發(fā)達國家還比主流發(fā)展中國家高。

由此可知去杠桿針對的其實是非金融企業(yè)們。

恒大集團接近2萬億元的負債讓不少朋友驚掉了下巴，大部分房企的資產負債率超過80%，有的甚至超過了90%。

這也解釋了2020年年底房地產行業(yè)信貸政策收緊的原因，除了調控樓市外要先解決體量大、負債率高的房企，之后其他企業(yè)負債規(guī)模過高的問題就好弄了。

負債高能夠讓企業(yè)駛上快速發(fā)展的車道但也增加了風險，翻車的可能性大大增加。

因此，國家下定決心從房企入手，出臺了去杠桿、去負債的政策。

減少企業(yè)負債的另外一條路是增加權益融資數(shù)量，也就是鼓勵企業(yè)發(fā)行股票。

企業(yè)的資金來源無非兩種，一是借來的、二是企業(yè)所有者投入的，提高后者就能減少前者

于是我們看到了注冊制的落地，讓更多的企業(yè)能夠享受到權益融資，對于降低整體金融風險很有用。

中國未來去杠桿的重點還是會放在企業(yè)身上，高負債率的企業(yè)要么趕緊轉型，要么就只能縮小規(guī)模了，別到了被動去杠桿時遭遇現(xiàn)金流危機最終破產清算。