理財產(chǎn)品告別穩(wěn)賺不虧（1）

理財產(chǎn)品，素來被廣大投資者視作“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，是理財配置中最堅實的底部。然而，近期銀行理財產(chǎn)品這一“人設”崩塌了，先后有20余款銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，跌破1元面值。投資者慌了：銀行理財產(chǎn)品還能信任嗎？這次集中虧損究竟是什么原因？今后在理財配置中投資者怎么做才能規(guī)避風險？本期理財周刊，我們還原理財產(chǎn)品虧損始末，邀請理財師坐鎮(zhèn)解讀支招，讓大家在投資道路上規(guī)避風險少走彎路。

事件

不再保本 部分固收類產(chǎn)品跌破成本價

“睡了一覺，接近2萬元沒了。”這讓持有銀行理財產(chǎn)品的曲先生難以接受。 6月10日，“中信理財之樂贏成長凈值半年開人民幣理財產(chǎn)品”迎來半年一次的開放日。半年前，曲先生買了這款產(chǎn)品。 6月9日晚，曲先生看了一眼銀行APP，顯示6月3日產(chǎn)品凈值是1.1458元。然而，等到6月10日開放日這一天，產(chǎn)品凈值更新，顯示6月8日產(chǎn)品凈值為1.1302元。 5天時間，中間3個交易日，產(chǎn)品虧了1.36%。

“6月4日、5日、8日這三個交易日，企業(yè)債上漲，同期國債指數(shù)下跌了0.03%，權益市場也漲得比較好，是什么樣的神操作能讓一款固收類的銀行理財產(chǎn)品虧掉1.36%”曲先生被驚呆后，卻百思不得其解。

資料顯示，這款產(chǎn)品的起投金額是100萬，最短持有6個月。產(chǎn)品類型屬于“公募、開放式、固定收益類”，風險等級為R3，適合平衡性、進取型、激進型客戶投資者。

以往，銀行理財短期大幅回撤并不尋常。但是，放在6月以來的這段時間看，中信銀行理財產(chǎn)凈值回撤卻也不是個例。 6月3日，一家大型股份制銀行的理財產(chǎn)品凈值是0.9997，該產(chǎn)品5月初凈值最高點還是1.0031。跌破成本價，近一個月的年化收益降為-4.42%。資料顯示，這款產(chǎn)品風險等級為R2，投資策略穩(wěn)健，保有少許進攻特點。100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，通過票息收益積累，根據(jù)市場變化擇機進行交易。

而一家大型國有銀行推出的兩款理財產(chǎn)品，兩者最新凈值分別為0.99867元和0.998345元。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前市場已有20余款固收類凈值型理財產(chǎn)品凈值跌破了成本價。

原因

債市巨震 理財產(chǎn)品凈值回撤

銀行理財究竟怎么了？分析下來，主要有兩方面的原因，一是債券市場大幅震蕩下挫，部分銀行理財配置債券比例大的話受影響就會比較明顯。二是采用市值法估值。

債市震蕩從5月份開始，一直延續(xù)至今：債券型基金的普遍回撤在1%-2%。從公募基金的固收類產(chǎn)品來看，過去一個月，個別產(chǎn)品做得較好的回撤在0.4%左右。

對于債市大幅震蕩的原因，方正富邦基金固定收益基金投資部總經(jīng)理王靖表示，最主要的原因就是央行收緊了銀行間資金價格。由于5月之前，資金價格處于歷史性低位，這一定程度造成了資金空轉和金融體系內(nèi)套利的現(xiàn)象，從5月份起，央行明顯加大了對于資金價格的管控，現(xiàn)在直觀的感受也是市場資金充裕，但是價格偏高。

“目前央行加強金融領域重大風險防控，市場對于債券不樂觀。而隨著時間的推移、經(jīng)濟逐步恢復后，對于債市的不利因素會增加，下半年債市可能進入一個階段性的防守階段。 ”王靖表示。

針對債市對固收類理財產(chǎn)品的后續(xù)影響，王靖表示，對凈值化產(chǎn)品來講，建倉時點比較重要。目前這個時點，對新成立的理財產(chǎn)品影響不大，因為央行是要管控資金空轉的現(xiàn)象和加高杠桿的泡沫，但畢竟經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，因此暫時不會出現(xiàn)資金離場的現(xiàn)象。在此背景下，債券收益率上行仍有天花板，不會大幅度上行，否則容易造成企業(yè)的負擔變相增加。

估值轉型 凈值市場化明顯

從估值方法上看，根據(jù)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》第十九條規(guī)定，商業(yè)銀行開展理財業(yè)務，估值技術一般采用市值法和成本法。攤余成本法簡單說，就是計算基金凈值的一個方法，手里的債券未來能賺多少錢，然后平攤在每一天。舉個例子，基金用100元買了1年的3%的債券，這一年都不交易，最后本息合計103元，把這一年的3%攤到每天，收益體現(xiàn)在凈值里就行。“攤”就是平攤了未來的利息；“余”就是剩下的金額。

市值法，就是對于這個債券處理完全按照市場交易價格來確定，今天100元就按照100，明天99，就按99元入賬。因為市值法是準確反映當前的市場價值，所以價格就會有波動，收益自然有正有負。比如近期債券市場總體走熊，價格下跌幅度較大，按市值法估值，則債券類理財產(chǎn)品的凈值下跌幅度大，甚至會產(chǎn)生負收益。

以往，銀行理財產(chǎn)品更多的是資金池的概念，池內(nèi)各資產(chǎn)收益可以“調(diào)劑”，理財產(chǎn)品基本是剛性兌付。資管新規(guī)實施以來，銀行理財凈值化轉型，即由之前的攤余成本法轉向市值法。因此，理財產(chǎn)品中標的資產(chǎn)市場波動，將直接影響理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。除了估值方式之外，銀行理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧，也與當前的資本市場環(huán)境息息相關。受市場風險偏好抬升、監(jiān)管嚴打資金空轉套利、債基贖回等多重不利因素的推動，近期債市調(diào)整至與2月上旬疫情發(fā)生初期相當?shù)乃健?/p>

分析

打破剛兌 收益波動常態(tài)化

島城多名市場人士坦言，資管新規(guī)之后，銀行理財產(chǎn)品的波動與市場會更加貼近，上行或者下跌都是正常的波動。當前，銀行理財正加速向“真”凈值化轉型，對于普通投資者來說，缺乏對相關產(chǎn)品的清晰了解。

資管新規(guī)執(zhí)行之前，銀行理財都是保本的，其中原理是銀行采取措施，幫用戶平滑了金融市場的波動，但這樣做的結果風險全部轉嫁至銀行。

資管新規(guī)執(zhí)行之后，銀行理財就從固定收益型轉變?yōu)閮糁凳找嫘停浔举|上就是把風險交還給投資者。市場行情好的時候，理財收益增加；相反，若市場行情不好，則收益減少甚至會出現(xiàn)虧損。簡單來說，凈值型理財產(chǎn)品就像基金那樣每天計算凈值，并按照凈值申購贖回，雖然不再保證客戶收益，但避免了底層資產(chǎn)錯配等風險。

所以，保本保收益聽著很美，但是其實剛兌就是隱藏在冰塊中的刀片，它是扭曲了風險定價機制，推高無風險收益率，對投資人會產(chǎn)生誤解，對經(jīng)濟發(fā)展也會拉高成本。

而不保本也不代表著風險很大，相反弱化了系統(tǒng)性風險。適度地提高風險也從另外的角度提高了收益的可能。

對于現(xiàn)在銀行理財而言，銷售適用性原則對投資人均要進行風險測評，選擇適合自身風險承受水平的產(chǎn)品才是解決的根本。

本版撰稿記者 王婷